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首页  »  彭博环球财经  »  中国开发商“顶风”掀起发债热,或成下一个监管打击对象

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中国风险系数最高的借款群体再度掀起了短期美元债发行热潮,人们不禁猜测,这种冒着监管关切去融资的方式可能会成为监管打击目标。


中国所推动的去杠杆,无意间加剧了今年短期票据的发行盛况。在中国国家发改委开始暂停批准地产商与地方政府融资平台境外发债后,这些企业另辟蹊径,改为发行不需要监管批准的一年期或一年期以下债券。


此类短期票据是2017年才开始出现,发行规模在6月和7月大幅攀升至30亿美元左右,而后,随着夏日淡季到来,且发改委批准了一些较长期限的发债,8月份发行有所降温。进入9月后,短期票据发行再度抬头。

“我预计发改委会试图阻止这种发债,”澳新银行驻新加坡的信贷策略主管Owen Gallimore表示。鉴于这些公司很多赚的是人民币,“在境内有过违约或者境内融资面临挑战的发行主体,会给投资者和自身都带来风险,因为一旦离岸美元被占用了,就没钱兑付债券了。”


中国债务水平在全球金融危机之后不断上升,为力图解决这个问题,中国监管层控制银行信贷,利用货币市场利率和行政手段阻止企业尤其是低评级企业借款。这个最初被地产商所青睐的融资捷径,已经被更多其它公司所采用,据彭博汇总数据,本月迄今有六家发行人合计发行了7.26亿美元短期债券。


强力监控


彭博三次致电国家发改委负责接待外媒提问的部门,未获接听。发改委发言人曾于7月表示,正与其他政府部门研究削减公司杠杆的措施。


2017年以来,已有17家公司合计发行43亿美元期限在一年以下的债券,其中多数发行人要么没有评级,要么属于评级为B的行列。这意味着他们是风险较高的发债主体。曾参与这些短期债券发行的四名银行家称,发债需求仍然强劲,预计会有更多此类交易,特别是在考虑到人们担心监管层可能出手打击的情况下。这四位银行家不愿具名谈论潜在交易情况。


香港律师事务所Ashurst合伙人Jini Lee称,发改委可能会更紧密研究允许哪些公司发行此类境外债券,因为这种融资事关整体信贷质量。Jini曾在6月份预期政府可能遏制这类发债。


“发改委非常谨慎的关注杠杆水平、财务报表、评级和违约风险,”她说道。“他们希望整个过程非常可控。”


Lee认为,虽然短期债务似乎能解一时之急,但发行人必须在发债后六到七个月内开始准备再融资,这会带来成本上升的风险。


绿地,海航


市场将在明年迎来一波赎回浪潮,这些期限通常在360天至364天的债券即将到期。彭博汇总的数据显示,6月份将有18亿美元短期债券到期,紧接着7月份又会有11亿美元到期。


绿地控股和海航集团都在2017年发行了一年期以下的债券,前者辽宁子公司8月份出现过境内债券违约,后者据称面临短期融资问题。


上周,天津临港投资控股有限公司为2.6亿美元360天期债券定价,山东黄金金控集团(香港)的子公司SDG Finance Ltd.发行了2亿美元365天期美元债券。


天津临港与SDG Finance的债券均无评级,因为国际评级机构通常不给这样的短期债券进行评级。Ashurst的Lee表示,正因为如此,投资者多为私人银行与高净值投资者,机构往往会避开无评级的债券。


当地媒体在6月份援引未具名市场人士的话报道称,发改委可能修改外债发行管理方法,其中就包括期限不到一年的债券。东兴证券(香港)资产管理有限公司信贷投资经理Chaksum Lau称,即便监管层开始打击短期美元债的发行,也会产生问题。


他表示,如果发改委真关闭这个资金渠道,那么这些债券到期时将带来更大的再融资风险。




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